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本文系专栏作者“菜鸟理财菜导”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表官方立场，转载请联系作者授权。
2019年的第一个星期，央行宣布全面降准。
下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利MFL不再续作。
根据央行的说法，全面降准1个百分点可以释放资金约1.5万亿元。
但是一季度到期的中期借贷便利约有7000亿元，因为到期不再续作，所以释放的长期增量资金其实只有8000亿元。
在宣布降准后，央行也连续5个交易日暂停公开市场操作。
5天时间，净回笼资金4100亿元，8000亿元长期增量资金到目前为止还剩下3900亿元。
让地产中介们集体狂欢的全面降准，实际上释放出来的资金真的不多。
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当我们盯着降准的表面意义时，却忽略了很多细微的变化。
本文系专栏作者“菜鸟理财菜导”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表官方立场，转载请联系作者授权。
2019年的第一个星期，央行宣布全面降准。
下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利MFL不再续作。
根据央行的说法，全面降准1个百分点可以释放资金约1.5万亿元。
但是一季度到期的中期借贷便利约有7000亿元，因为到期不再续作，所以释放的长期增量资金其实只有8000亿元。
在宣布降准后，央行也连续5个交易日暂停公开市场操作。
5天时间，净回笼资金4100亿元，8000亿元长期增量资金到目前为止还剩下3900亿元。
让地产中介们集体狂欢的全面降准，实际上释放出来的资金真的不多。
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当我们盯着降准的表面意义时，却忽略了很多细微的变化。
就像这次，一边进行降准，一边回笼市场的资金，就好比左手拧开了水龙头，但右手也拔掉了水槽塞，那么请问：市场上的钱，到底是多了还是少了？
货币供应量的多少主要取决于两个因素，基础货币和货币乘数，两者相乘的结果等同于货币供应量。
央行口袋里的钱都是基础货币，所以央行有多少钱，就意味着基础货币有多少。
数据显示，2017年12月末，央行的资产负债表规模是36.3万亿元。 2018年11月末，央行的资产负债表规模减少至35.9万亿元。
我们都说2018年是货币政策转向的一年，但是去年降准4次，前11个月的基础货币并没有大幅增加，反而有所减少。
站在基础货币的角度上看，央行确实管住了货币供给总闸门。大水漫灌什么的，还真没有。
虽然降准可以扩大货币乘数，增加货币供应量，但是降准的空间和幅度都是有限的。
存款准备金是为了保证银行有足够兑付存款的能力，存款准备金率下调越多，银行的风险就越大。
真要拧开水龙头，直接印钱就行了，但央行却还是选择了降准。
要知道，央行印出来的基础货币能形成乘数效应，按照现在14.5%的存款准备金率来算，1元基础货币能变成7元货币供应量。
所以，只要央行不进行资产负债表的扩张，就很难形成大水漫灌的势头。
即使央行进行降准，也会同时置换一部分到期的银行债务。
目前央行基础货币投放的主要方式就是把钱借给银行，比如说公开市场操作、MLF、SLF和PSL等等。
因为印了钱，央行的资产负债表就会变大，形成扩表。
当央行降准的时候，同时置换银行的债务，这笔钱就会从央行的资产负债表种抹去，形成缩表。
也就是说，央行降准的目的，根本和放水没啥关系。
因为央行借出去的钱都是有成本的钱，银行需要付息，但是降准的钱却是零成本的钱。
比如说这次全面降准置换的中期借贷便利，可以直接降低银行付息成本约200亿元。
如果银行把钱都拿来还债，比如说央行净回笼的公开市场操作，那么银行降低的付息成本就会更多。
所以央行降准，实际上还是为了降低银行的资金成本。
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我们之所以这么容易把央行的政策和放水联系起来，主要也是我们把一个国家的货币政策想得太简单了。
要想明白央行的苦心，我们需要问另外一个问题：到底是什么创造了货币？
简单地说，货币确实是央行印的，但是印出来的钱不会直接流通到市场，央行还没到逢人就送钱的地步。
钱都是借出去的，如果没有需求，就流不进市场。
银行缺钱了，找央行借钱，央行就会开始印钱。市场缺钱了，找银行借钱，银行有需求才会找央行借钱。
只有央行愿意印钱，银行愿意放贷，市场愿意借钱，货币才会源源不断地增加。三者缺一不可。
如果央行不愿意印钱，银行不愿意放贷，或者市场没有借钱的需求，货币又如何能够流入市场？
这就是为什么降息和加息能够调控货币供应量，因为调整利率会影响需求，最后影响货币供应量。
信贷才是货币膨胀的因素，放水靠的是信贷。
楼市就是信贷驱动的典型，所以调控楼市永远都是先抑制信贷，比如说提高房贷利率，减少房贷额度，这样一来贷款需求就会有所下降。
由信贷衍生出来的需求就会减少，货币供应量也会减少，最终起到抑制房价的效果。
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为什么央行总在强调要疏通货币的传导机制？
因为现在的传导机制被堵住了，央行想放的钱放不出去，市场想借的钱借不了。
央行想放给谁？私企，但是银行不愿意。
如果是房企或者国企贷款，银行可能连想都不想就放出去，甚至还追着让他们来贷款。
所以不管哪一次降准，还有中央经济工作会议、国务院会议，都要提到为了解决中小企业融资难融资贵的问题。
现在央行正在调整资产负债表的结构，高负债的地方不让借，定向只借给私企。
一方面可以限制资产负债表的扩张速度，另一方面又可以定向调控，鼓励银行放贷和私企借钱。
比如说定向降准，今年1月2日央行宣布扩大普惠降准的覆盖面，把“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。
还有新创设的TMLF工具，定向投放给私企，并且降低了银行使用TMLF借钱的成本。
银行如果想要获得低成本的钱，就得多给私企放贷。降低私企贷款成本，又会刺激私企借钱的动力。
其实还钱什么的都可以不急，只要央行愿意，TMLF期限都可以变成3年，也能“无还本续贷”。
至于其他信贷，央行不断通过降准和置换，控制它们的扩张速度。
所以不是每一次降准，楼市和股市都会成为主要受益者。只要信贷没有放开，扩张能力就会受到限制。
今年货币政策的走向主要看两个数据，一个是央行的表有没有扩张，另一个是信贷怎么扩张。
比如说房价，今年很多地方的房贷政策有所松动，银行的房贷利率出现下调，放贷额度也有所回暖。
银根虽然松了，但是限价还没有松，也就是说房价有支撑，也有阻力。
如果经济没有崩盘，房价就不会轻易崩盘，只是天花板还在，房价也没有办法像前几年那样暴涨。
比如说股市，2015年牛市的钱很多，很大一部分都是通过信贷扩张和加杠杆进来的钱。
现在信贷收紧，场外配资又被限制住，多层嵌套等等加杠杆的玩法也都行不通。
如果货币不进行扩张，股市的钱也是有限的。
就算货币进行了扩张，能流入股市的钱可能也是有限的，今年不可能再走一轮牛市了。
可以肯定的是，资本收益会继续走低，特别是货币的传导机制疏通成功之后。
过去私企在银行贷很难贷款，贷不到款就会通过其他地方借更高利息的钱，也就变成很多高收益理财产品的底层资产。
但是如果银行愿意借钱，那么私企也就更偏向银行借钱。
一来二去，这类理财产品的收益率就会降低，甚至会出现很多理财产品提前赎回的现象，换成更低成本的银行贷款。
2019年，只要记住一句话，形势比人强。
今年央行调结构，机会一定是有的，现在就看央行允许谁扩张，又不允许谁扩张了。
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