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推荐:市场风险偏好加强,主题依旧活跃

时间:2018-06-11 09:00:03 来源:新闻资讯 点击:

【www.juejin8.net--新闻资讯】

【新闻评论】

  2014年全国两会将于3月3日开幕,而从已经召开的地方两会看,强调改革和下调经济增速目标成为最大看点。目前已召开两会的28个省市自治区2014年GDP增速目标,相比2013年平均下调了1.02个百分点,只有广东省小幅上调。地方政府对经济增长目标的逐渐淡化是从根本上抑制地方政府融资冲动的途径之一,再叠加近期对于地方政府非标融资的限制,我们认为短期内地方政府的融资规模有望出现阶段收缩,这有助于缓解实体经济的融资压力,之前困扰市场的资金困局有望出现阶段性缓解。而政府接受更低的经济增速也彰显了改革的决心,随着两会临近,改革预期也有望回升。两者的共振有望成为市场反弹的主要推手。

  上周五公布的1月份美国非农就业人数仅新增11.3万人,明显低于18万人的市场预期。虽然失业率继续下降至6.6%,但在劳动参与率持续下降情况下,失业率作为加息门槛的作用已经越来越淡化。受就业数据不佳影响美元指数出现回落,美国国债收益率也小幅下行。而新兴市场方面,除阿根廷等个别国家外,其他国家汇率和股市也已企稳。我们认为本次新兴市场风暴不具有全局性特征,虽然在QE削减压力下新兴市场动荡仍是全年主基调,但短期外围风险尚不构成可以主导A股走势的负面因素。

  当前市场对于经济下滑、信用风险和新股冲击等负面因素已经有了较为明显的反映,而未来非标融资的收缩以及改革预期的回升都有助于市场迎来一波行情,新股发行的真空期也为反弹创造了较好的环境。配置上建议从三个方向重点把握主题投资机会:一是两会改革角度,关注环保、新型城镇化(如车联网)等领域的投资机会;二是国家安全角度,军工、信息安全等领域具有长期配置价值;三是科技热点角度,可以从资本市场、行业发展以及技术突破三个驱动力角度研判潜在的市场热点,建议重点关注有望成为下一个移动终端革命的车联网主题和近期海外技术突破的细胞治疗主题。

  市场情境:内部在改善,外患增变数。国内的不确定性仍在下降通道:经济数据虽然偏软,但基数效应和旺季需求决定其很难更差;信用风险压力依旧,但节后流动性环比改善趋势明确,钱荒风险降低;两会临近政策逐步告别真空期而趋于活跃,国内风险溢价的回落仍将延续。但春节期间外围市场波动形成短期变数,QE退出节奏及其对风险资产的潜在冲击仍将扰动市场预期,外部不确定性升温会压缩内部风险溢价下降的成果。

  市场判断:市场有波折,趋势未变坏。外部扰动能否逆转风险溢价回落趋势是短期大势研判的基础,我们认为外部冲击无法改变趋势:第一,无论是对经济的悲观、对改革的担忧和对钱荒的恐惧都意味着风险溢价已在阶段高点;第二,外部冲击大小是既无法证实又无法证伪的命题,至少没有观测到资金大幅流出的证据。因此,外部冲击大概率局限于交易情绪和心理层面,无法改变经济、政策和资金面不确定性回落的阶段走势,至少两会之前不宜过分看空市场。

  风格判断:周期局部回暖,主题依旧活跃。从主要周期性行业的库存和量价数据看,经济数据只是不会变得更坏,而缺乏大幅改善的基础,因此以补库存为依托的春季躁动难以施展,周期全面崛起的机会微乎其微。但是伴随开工旺季临近,那些受益于环保限产、政策刺激等因素助力的周期细分领域仍会有足够的业绩和股价弹性,进而满足短期市场的高贝塔诉求。另一方面,新股发行延后,成长股的系统性风险尚未到来,围绕热点主题和绩优公司的炒作仍会此起彼伏。

  行业配置:仍然强调弹性,继续深挖主题。阶段性改善过程中的高贝塔逻辑依然生效,受压周期反弹和新兴成长主题是两大主线。受压周期继续关注非银金融和纺织服装,以及基础化工、铁路设备、航运行业拥有潜在改善弹性的子领域;新兴主题可关注LED、智能家居、媒体整合、年报高送转和高增长,以及围绕两会展开的农业、二胎、养老等政策性主题。

  我国已步入老龄化社会,2013年60岁及以上人口占比14.3%,65岁及以上人口占9.70%。未来20年中国老龄化进入加速期,预计2030年60岁以上人口占比将接近30%。

  我国养老体系有三大不足:第一,立法刚起步。上世纪90年代开始逐步建立起养老金制度,2013年对养老服务产业进行了框架性说明,未来仍有待建立健全行业标准和养老金税收优惠等相关政策。第二,结构失衡、市场化程度低、覆盖率低。第三,养老设施短缺,每千老人拥有养老床位数20张,而美国达40张。

  从美国、日本、欧洲经验看,养老产业化有成功的方法:第一,美国政策支持下养老金市场化运行,使得自愿缴纳养老金占比达38.31%,远高于其他国家;第二,美国社区养老模式、日本银发产业发展说明养老产业需求旺盛,建立好行业标准、引入社会资本进入竞争有助产业发展;第三,过度依靠政府扶持的养老产业难以持续。

  人口趋势和政策导向将推动养老产业发展,三方面梳理养老产业:第一,老有所依:老年人基本保障,包括医疗保健、医疗服务、养老地产、养老金融服务;第二,老有所乐:老年人升级需求,包括医疗信息化、老年人娱乐;第三,老有所归:寿终正寝后入土为安,包括殡葬、墓地类行业。

本文来源:http://www.juejin8.net/news/32288.html

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