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[私募股权基金基础知识]私募股权基金业发展有哪些趋向?美国私募股权投资发展趋势如何?

时间:2019-06-18 16:14:44 来源:股票知识 点击:

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适应和引导经济新常态,资本市场能够发挥独特而巨大的作用。中国资本市场规范化程度正在逐步提高,由主板、中小板、创业板、新三板等构成的多层次资本市场已初具规模,基本可以担当改善配置资源的重任。

近日,国务院再次提出要深化多层次资本市场改革,规范发展区域性股权市场,私募股权融资作为企业股本的市场化补充机制,有利于我国经济发展中遇到的融资结构失衡瓶颈。在美国,股票市场市值20万亿美元,私募基金规模有37万亿美元。相比之下,目前我国股票市场市值20多万亿元,比私募基金规模多4—5倍,私募基金市场还有着广阔的发展空间。

因此,在新常态下,发展私募股权基金是资本市场发展的必然,从政策释放空间和实操层面看,私募股权基金业发展的趋向,主要体现在以下10个方面:

一、政府对基金业的引导扶持力度加大

优化私募股权基金环境,是促进投资市场持续健康发展的必要保障。因此,在多个行业的产业规划中,都提到对私募股权基金的鼓励和认可。包括国家发改委在内的各部门大力推进私募股权投资的制度建设,相应地,各级地方政府陆续出台了众多的针对私募股权基金的优惠政策,以促进股权投资类企业的发展。这些优惠扶持政策包括政府建立产业引导股权投资基金、完善公平税收政策、放宽机构投资者准入、政府出资引导机制、支持长期投资等方面。

私募股权基金业发展有哪些趋向?美国私募股权投资发展趋势如何?

二、市场对基金业的参与度进一步加强

完善市场化的运作形式能保证私募股权基金的资金使用效率,在最近的实践中,我国各地方政府引入私募股权投资基金,来吸引社会优秀创投团队、战略性新兴产业的落户。引导基金最能体现出对社会资本的吸引力。目前在产业引导股权基金上,引导基金实行市场化运作模式俨然已经成为一大鲜明的特色。引导基金实行专业化的管理,“募、投、管、退”各个环节实行市场化运作。扶持产业发展“市场化”,不仅给政府减轻负担,还提高基金使用效率。使市场发挥在资源配置中的决定性作用。

三、基金投资转移重点逐渐向早期投资转移

创业企业开始爆发式的增长,创投机构向早期和细分领域倾斜。

行业出现PE(私募股权投资)向VC(风险投资)发展,VC往天使发展的趋势,而天使开始出现机构化的变化方向。多家研究机构的统计数据显示,投资事件中,处于早期阶段的占投资事件的50%以上。而在这些投资事件中,将早期投资作为重点的投资机构不乏大公司的投资部门以及红杉资本等行业翘楚的综合机构。很多私募股权基金是通过设立天使基金、直接介入天使阶段公司和投资成为天使基金LP(有限合伙人)等方式来向投资转移的。就投资环境而言,除私募基金外,其他投资机构更是把投资重点向早期倾斜,互联网公司的战略方案也包括向早期投资倾斜,如早期创业公司,建立创新工场和创投基金等。

四、行业投资重点逐步以七大行业为主

国务院在2014年11月26日印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,着重在于激发市场主体活力和发展潜力,意在促进调结构、惠民生。

根据文件精神,着重对生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施、社会事业等7个重点领域提出了吸引社会投资的措施。在政策层面,按照国务院的部署,各地区发改委以及相关部门加快这七大类重点建设。出台系列措施的原因,首先是对于上述领域,民间资本进入壁垒高,社会资本缺乏活跃度。其次,这些领域关于公共安全、公共产品和公共服务,在经济社会发展中处于薄弱环节。

五、并购投资成为基金业重要投资方式

注册制改革、新三板发展等宏观政策环境变化,并购市场成为新兴领域。清科创投报告显示,仅2013年第一季度,中国创投市场并购交易额度达到316.37亿美元,新三板市场、股权分散的金融、地产以及商业股并购和国企混合所有者改革都为私募带来很大空间。在新三板上市的公司被主板或创业板上市公司收购是一种趋势,国有资本管理方式向市场化探索,国有资本运营公司和国有资本投资公司的建立,都对股权并购有很大操作空间。

六、基金开始参与国企混合所有制改革

发展混合所有制为主导的国企改革,是本届政府全面深化改革的重要方面。目前,改革的方向和框架已明确,实施细则层次的操作方案、运作模式需要探索,怎样选择适合战略目标的战略投资人实现“混合所有制”的目的,战略投资人的选择里,私募股权基金具有突出的优势。私募股权基金的投入对推动企业向混合所有制发展,完善企业法人治理结构有积极影响。基金投资过程就是带入外部战略性资源,在企业快速壮大的同时获得高资本回报。

七、天使投资人队伍必将进一步扩大化

基金投资转移重点逐渐向早期投资转移,私募股权基金逐步前移。在股权投资产业链最前端的天使投资领域,越来越受重视,多项利好政策出台,天使投资人的队伍更是有壮大的趋势。就目前存在的问题来说,创投与私募在近两年市场大势推动下投资阶段开始前移,团队的专业性管理却没有跟上步伐。而天使投资的外在发展环境可谓一片利好,投资的市场环境和宏观政策环境都在促使着天使投资队伍完善自身的不足,天使投资人的队伍在数量和水平上都在迅速发展。

八、股权众筹业投资必将迅速异军突起

众筹融资对于我国是新兴金融形态,2014年可谓是中国众筹元年,众筹形式融资数量巨大。中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,这些都能看出国家对众筹的态度是鼓励的,允许行业进行自律方式,以积极的状态和心态来鼓励股权众筹。股权众筹融资确定为私募形式,其运作方式是通过互联网等平台,从大量的个人或组织得到资金来筹措项目、企业等募集方资金需求的活动。相比传统股权投资的高成本,股权众筹优势是利用投融资信息服务平台,实现投资人和创业者的有效对接,降低交易成本。

九、股权基金的退出渠道进一步多元化

在IPO(首次公开募股)暂停时期,很长时间内,PE的退出通道多是并购重组方式。除去当时的暂停上市的原因,还有证监会出台上市公司并购重组分道审核的机制,在简化审批、提高效率的基础上增加了公司选择并购重组的空间。

这也就体现了监管层对并购重组的鼓励支持。即使现在IPO开闸,资本市场迎来新的机遇,并购的退出机制还会是一项重要选择,因为随着整个创投行业投资越来越前移的趋势,很多项目走到IPO未必显得有必要,这时并购就是非常合适的退出渠道。还有一条重要原因就是,有些创新型企业通过并购退出后,缩短投资时间的同时还保证了投资效益。

十、政府适度监管方式必将更趋科学化

毫无疑问,政府是股权投资领域的重要主体,其政策制定的引导作用对推动股权投资的发展起着至关重要的作用,不仅充分发挥其宏观指导与调控的职能,保障股权投资良好的外部环境,为股权投资提供政策、法律上的支持,而且通过直接参与资本的进入来完善市场体系。

在监管方面,做好股权投资的监管,规范投资行为。中国经济进入转型的重要时期,这一特殊时期中的政府部门也在市场中扮演着重要的角色,承担着引导社会资本进入股权投资市场及弥补“市场失灵”的重要责任,同时,加大对国家级战略新兴产业的资金投入与政策支持,也成为扶植创业企业的有效手段。

美国私募股权投资发展趋势如何?

美国目前有600多家专业私募股权公司,管理着超过4000多亿美元的投资基金。美国私募股权基金的资本市场占据了全球私募股权资本市场的40%的份额,其中黑石、新桥资本、IDG资本、华平投资集团、KKP、摩根士丹利、摩根大通、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是美国私募股权投资的佼佼者。经过了将近一个世纪的发展,其私募股权投资成为仅次于银行贷款和IPO的重要手段,并业已形成了一套比较规范、科学的运作机制。

作为一种金融创新,私募股权投资基金(PE)是实体经济和资本市场发展到一定阶段的产物,并且伴随着经济发展不断创新和成长。PE产生于20世纪中期,美国现已成为全球最大的私募股权投资市场,私募股权投资基金的产生对美国经济发展起到了关键作用。

一、美国PE发展的历史阶段

美国私募股权基金是伴随着资本主义市场经济发展而兴起的,大体经历了萌芽、成长、快速发展、繁荣及成熟五个发展阶段。

(一)萌芽阶段(19世纪末到20世纪60年代)

19世纪末,部分富有的个人投资者逐渐选择投资于石油、钢铁、铁路等高风险的新兴产业。美国第一家真正意义上的私募股权投资公司成立于1946年,波士顿联邦储备银行的行长拉尔夫?弗兰德斯和哈佛教授乔治·多里特成立了美国研究与发展公司(ARD)。当时美国中小型企业融资困难,导致创新企业生存困难,数量严重不足,ARDC的目标便是通过私营机构解决中小企业融资难题,并为其提供专业管理服务。ARDC的资金不再单纯来自个人,还来自于保险、信托等机构投资者。这标志着美国私募股权投资业的模式由个人直接投资向专业的机构管理投资转变。

(二)成长阶段(20世纪60—70年代)

1958年,美国通过了《中小企业投资法》,允许小企业投资公司(SBIC)从ZF获得低息长期贷款。美国私募股权投资基金在ZF推动下迅速发展,投资主要集中在电子、医学等技术领域创办和扩张公司,但整体行业仍不成熟。

20世纪70年代,由于股市危机、越南战争、原油危机及经济滞胀,SBIC的作用开始下降。1971年,美国推出了更适合小企业的纳斯达克股票市场。1978年,美国允许养老金以有限合伙人(LP)的身份投资私募股权投资基金,进一步促进了美国私募股权投资基金组织结构的转型。

(三)快速发展阶段(20世纪80年代)

80年代,硅谷的微机产业继续高速增长,同时配套的软件行业开始蓬勃发展。英特尔、微软等高科技公司在风险投资的支持下迅速成长。1987年发生的美国股灾促使风险投资机构转向并购投资基金、增长型基金。

80年代的高杠杆时期也迎来了并购基金杠杆收购(简称LBO)的繁荣,吸引了银行、保险公司、养老基金以及个人等众多参与者。1979—1989年,交易金额超过2.5亿美元的收购超过2000宗,KKR、贝恩资本、黑石集团、凯雷集团等表现出众。总结美国的经验来看,LBO具有以下特点:平均杠杆融资比率高达90%。银行贷款作为优先级资金,约占60%;次级债、可转债和优先股等夹层债券,约占30%;购并者以自有资金只占10%。被收购的目标公司:一是有可抵押融资的资产;二是有可分拆的业务单元;三是有改善经营、增加收入的余地。并购之后,私募基金通过专业化管理,帮助公司提升业绩、抬高股价,并通过分红、出售股票、资产剥离等方式实现退出。

管理层收购(MBO)是此阶段并购浪潮中涌现出来的对大型企业并购的投资方式。MBO主要通过管理收购方式来支持企业的重组重建,一般是对现有企业存量股权进行售让。MBO可以有效激励内部积极性、降低代理成本、改善企业经营状况。企业通过MBO转型升级后,并购基金再把它卖给其他战略投资者或者重新推荐上市来实现退出。美国公司实行MBO的原因主要有:上市公司希望“非市场化”;多元化经营集团为提高竞争力而剥离或出售其他业务,专注其主营业务;公营部门为了提高效率而私有化。MBO多依赖银行贷款、债券等外部融资,融资手段多样、灵活。美国相ZF在立法和税收上都给予相关支持,极大促进了MBO的发展。

(四)繁荣阶段(20世纪90年代到21世纪初)

第三次科技革命让美国及其他发达国家进入以信息技术、生命科学为代表的数字和网络时代。戴尔、雅虎、亚马逊、谷歌等在风险投资的支持下获得了巨大的成功。繁荣的股票市场是PE发展的另一重要动因。私募股权投资规模迅速扩张,市场股指节节上升,IPO空前繁荣。2000年第一季度,纳斯达克指数创下了历史最高———5048点,私募股权投资的规模超过了210亿美元。

这一阶段,并购基金更加偏向于长线投资,为企业管理团队和股东提供投资厂房、管理层激励方案等策略帮助企业发展。投资者采用滚动整合并购战略,先由并购基金先收购一个“平台公司”,再通过平台公司收购同行业的其他公司,对行业进行整合,培育出该行业的龙头企业。

(五)成熟阶段(2000年以后)

PE尤其是风险投资基金的高回报吸引了越来越多的机构或个人投资者持续跟进,合伙人队伍也日益壮大。2000年,互联网泡沫破裂对美国实体经济造成了极大的冲击,同时美国股市急剧下滑,IPO市场大幅萎缩,PE的退出渠道受到严重影响。

随着美国经济的复苏,PE活动日趋频繁。进入21世纪,PE开始通过IPO募集资金,基金管理公司也通过IPO提升公司的品牌影响力和抗风险能力。2011年,全球PE投资约为2740亿美元,其中美国PE投资金额达到了1440亿美元,占到全球总额的一多半。时至今日,美国已成为全球最大的私募股权投资市场,私募股权投资在美国已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。

二、美国私募股权投资发展对我国的启示

(一)通过增量投资,私募股权投资有效推动了科技创新发展

私募股权投资可有效推动科技创新,促进中小企业发展,培育高新技术产业,并可为多层次资本市场培育上市资源。美国从60年代的半导体、大型计算机到70年代的微处理器、微型计算机,从80年代的电脑软件到90年代的网络、生命科学,每个阶段都有一大批如谷歌、微软、雅虎、苹果、甲骨文等优质的企业,在私募股权投资的支持下迅速成长并成为国际知名企业,为投资者带来了丰厚的回报。

(二)私募股权投资通过存量股权受让,提升了企业的竞争能力,促进了产业升级

PE的加入通过股权配置、提高管理水平、调整企业战略计划等方案,提高了企业的核心竞争力,促进产业向高新技术领域发展,优化了资源配置。例如,2006年在PE退出时美国的平均企业价值从12亿美元增长到22亿美元,增加超过了80%,私募股权投资基金的平均续存期为三年。

(三)私募股权投资拓宽了企业的投融资渠道

融资方面,私募股权投资可为中小企业、寻求并购的企业,甚至是有财务困境的企业提供长期资金。投资方面,私募股权基金的资金来源渠道多样,包括养老基金、捐赠基金、金融投资机构以及个人和其他非金融机构等,私募股权基金也为这些投资者的资金提供了高收益回报的投资渠道。对于融资企业而言,通过私募股权融资不仅能获得资本支持,私募股权基金背后的律师、会计投资咨询等中介机构,还能提供公司治理、财务管理等智力支持,给企业带来管理、技术、市场等专业技能。私募股权投资机构与其投资企业利益关系一致的体制特点,使私募股权投资机构可以为企业提供策略、融资、上市和人才等全方面支持,二者相互促进、共同繁荣。

(四)新常态下,私募股权投资基金将成为我国经济转型发展的必然选择

首先,我国实施创新型发展战略,需要私募股权投资基金发挥资本要素作用。私募股权投资基金本身的组织形式和运作模式就是一种金融创新,是创新型经济的有机构成部分。私募股权投资基金用市场力量牵引资本为创新经济融资,促进创新创业发展。

其次,有助于落实国家“供给侧改革”的战略方针,促进产业结构调整与资源配置。我国多数行业存在产能过剩和过度恶性竞争的情况。国家推出“供给侧改革”的战略目标,并购需求将有进一步释放。同时,资本市场日益成熟,配套融资渠道和退出渠道等问题已逐步解决,职业经理人队伍也逐渐壮大,PE投资的市场环境已经成熟。在供给侧改革的大背景下,中国各行业将通过兼并重组积聚优势生产力。

最后,私募股权投资基金有助于解决我国资本市场发展不平衡的难题。我国金融市场发展不平衡主要体现为一方面资金富余,而另一方面企业和个人却难以获得融资。PE可以将银行和其他渠道资金引导到资金需求方,拓宽中小企业融资渠道,并帮助实现资源配置,纠正我国金融市场发展的不平衡问题。

本文来源:http://www.juejin8.net/zs/310644.html

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